Умные портфели
Мы провели масштабный тест наших умных портфелей на истории, чтобы сравнить их с результатами рынков и доходностями прочих инвесторов. Исторические данные не всегда находят отражение в будущем, однако наша цель не заманить инвесторов высокими доходностями, а рассказать, за счет каких факторов она может быть достигнута.
Графики наглядно показывают, что и рынки в целом, и отдельные стратегии подвержены возможности снижения стоимости. Мы не утаиваем периоды спадов и хотим подчеркнуть одну из главных аксиом инвестиций: "более высокая доходность неизбежно связана с риском".
Виды портфелей
I. Высокодоходные инвестиции - длинный горизонт
Цели: накопление на пенсию, максимальный рост капитала
Портфели Смарт: 100%/90%/80% акций
Бенчмарк: индекс Мосбиржи, S&P 500
В долгосрочных портфелях наибольшую долю составляют акции, поэтому они сравниваются по доходности с индексами фондового рынка России и США. Мы скептически относимся к возможности обыгрывать индексы в долгосрочной перспективе, поэтому на длинных инвестиционных горизонтах в наших портфелях преобладают пассивные стратегии. Тем не менее, исторический тест (благодаря доле активных стратегий) показал доходность выше S&P 500 и индекса Мосбиржи.
Фактор: Активные стратегии в акциях
Факторные стратегии в рынок акций представляют выбор компаний в портфель на основе заранее установленных правил. Это значительно снижает влияние эмоций управляющего при принятии решений, а также позволяет оценить историческую доходность стратегии. На данный момент наши портфели имеют две активные стратегии в акциях - Smart Estimate и Дивиденды.
Smart Estimate (ПИФ "Акции роста. Россия"). Идея - купить компании, которые эффективно инвестируют капитал (высокое значение показателя - Return on Capital), при этом их операционные результаты недооцениваются рынком (низкое значение индикатора EV/EBIT). Мы рассчитываем, что со временем рынок переоценит стоимость такоих компаний и портфель (состоящий из них) покажет доходность лучше рынка.
Дивиденды (ПИФ "Дивидендные акции. Россия"). Основная идея - купить компании, которые стабильно платят и увеличивают дивиденды, при этом рынок недооценивает потенциал дальнейшего роста. Мы рассчитываем, что рынок со временем переоценит возможность компаний приносить хорошие дивиденды своим акционерам.
Фактор: Комиссии
Мы смоделировали доходность портфеля из крупнейших ПИФов, которые имеют длинную историю, чтобы сравнивать её с рынком акций. В среднем такой портфель [1] уступил индексу акций Мосбиржи. Скорее всего, это результат высоких комиссий за управление, которые в отдельных фондах превышают 4% от стоимости активов, не давая инвестору в полной мере ощутить результат сложного процента при инвестировании. Мы стремимся максимально снизить издержки, чтобы держать комиссии минимальными на рынке. Даже с учётом них портфель показал приемлемые результаты.
[1] Крупнейшие ПИФЫ акций на конец 2003 г.: Сбербанк - "Добрыня Никитич", Атон - "Пётр Столыпин", ПИФы акций Солид, Райффайзенбанк.
II. Универсальное инвестирование
Цели: умеренный рост, получение дивидендов и процентов
Портфели Смарт: 60%/50%/40%акций
Бенчмарк: 50%акции/50% облигации, эмоциональный инвестор
Иногда инвестор не может позволить себе риски, сопутствующие агрессивным стратегиям. В этом случае, доля акций в портфеле сокращается вместе с ожидаемой доходностью. Для сравнения с нашими умеренными портфелями мы выбрали индекс, доходность которого наполовину состоит из российских акций, наполовину из рублевых депозитов. Кроме того, мы смоделировали поведение обычного инвестора, который поддаваясь эмоциям периодически приходит на фондовый рынок и уходит с него.
Фактор: Эмоции
Исследования показывают [2], что из-за своего эмоционального поведения инвесторы в среднем теряют от 4% до 6% потенциальной годовой доходности акций. Наш мозг устроен таким образом, что нам всё время хочется продать, когда цена актива пошла вниз, и купить, когда пошла вверх. Все знают, что разумное инвестиционное поведение заключается в ровно противоположных действиях, однако продолжают впадать в эйфорию или в уныние, в зависимости от движения цен.
Наш подход минимально зависит от субъективного взгляда аналитика. Автоматизированная система анализирует инвестиционный горизонт и склонность к риску и выдает оптимальный портфель, который имеет наибольшие шансы на достижение цели. Взяв риск эмоций на себя, мы можем обеспечить несколько процентов дополнительной доходности в год.
[2] DALBAR’s 22nd Annual Quantitative Analysis of Investor Behavior.
III. Подушка безопасности
Цель: защита капитала
Портфели Смарт: 30%/20%/10% в акциях
Бенчмарки: депозит в рублях, в долларах
Мы считаем, что даже консервативные инвестиции могут содержать небольшую долю рискованных активов. Например, если вы формируете подушку безопасности на "чёрный день", то в большинстве сценариев она никогда не понадобится. При этом средства на таком счету могут управляться более эффективно, чем вложения в депозит. Одним из наших преимуществ является наличие роботизированных стратегий, которые имеют риск гораздо ниже, чем у акций, что позволяет добавлять их в консервативные портфели. Наибольшая доля активов в стратегиях будет находиться в облигациях.
Фактор: Роботы
ПИФ "Альтернативные инвестиции. Россия". Роботы представляют алгоритмы покупки и продажи бумаг на основе заранее определенных правил. Отсутствие человеческого фактора и наличие системы риск-менеджмента исключает возможность значительных потерь. Ожидаемая доходность роботов находится между акциями и облигациями, однако их способность выходить из рынка акций в период резких обвалов значительно сокращает риск портфеля и увеличивает вероятность итогового положительного результата.
Мы считаем, что автоматизированный подбор портфеля, минимальные комиссии, протестированные стратегии на рынке акций, диверсификация, а также роботы продолжат приносить добавленную стоимость для инвестора. Ниже представлены подробные характеристики различных портфелей.
Примеры доходности умных портфелей за 3 года
Вернуться на главную
Посмотреть другие статьи
